【事项】
据国家统计局发布数据,2023 年4 月工业增加值同比增长5.6%,较3月提高1.7 个百分点;2023 年1-4 月全国固定资产投资同比增长4.7%,较1-3 月降低0.4 个百分点;2023 年4 月社会消费品零售总额同比增长18.4%,较3 月份提高7.8 个百分点。
【评论】
(相关资料图)
经济修复或有波折,政策仍处于观察期。本月大部分经济数据取得高增长,很大程度上是低基数效应造成的,以两年平均增速看,4 月份工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额均较前值有所回落。往后看,当前官方延续“经济运行总体延续恢复向好态势”
表态,二季度在低基数效应作用下,经济运行主要指标增速多数有所加快,出台增量政策刺激经济的必要性不高。我们认为,下阶段在稳增长、稳就业、促消费等方向的政策重心以落实落细现有政策为主。
去库存周期延续,工业生产边际放缓。4 月份工业增加值环比折年率-5.5%,创2022 年2 月以来新低。主要由于需求不足叠加利润率偏低,工业企业补库存动力不足,拖累工业生产。汽车等部分行业由于低基数效应,本月工业增加值同比读数较高。
制造业、地产、基建三大投资增速在低基数条件下进一步回落,投资端增长动能持续走弱。制造业方面,工业去库存周期叠加国内需求偏弱,奠定制造业投资下行趋势;但政策面对制造业投资的支持力度有望持续加大,特别是新能源、数字经济相关制造业投资增长潜力依然巨大。房地产方面,楼市预期未扭转,“保交楼”继续支撑房地产投资增速,商品房被动补库存;领先指标预示房地产拐点未至,地产政策力度加大必要性提升。基建方面,今年专项债前值发力,1-4 月发行规模创新高,上半年基建投资大概率保持高增速,托底经济大盘。
消费修复最快阶段或已过。在低基数作用下,本月接触性服务消费、升级类商品零售增速较高。往后看,受益于消费场景修复、居民储蓄释放、低基数和促消费政策持续发力,我们预计消费仍延续修复趋势,继续充当经济复苏的主力;但随着基数回升和积压消费释放力度趋缓,消费增长将受限于居民收入,消费改善最快阶段或已过。
【风险提示】
地缘政治冲突恶化风险
海外经济体衰退风险外溢
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