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8 月18 日，公司发布公告，2023Q2 公司实现营收15.52 亿元，同比+20.8%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+11.3%，业绩略超市场预期。公司Q2 单季利润创历史同期新高，主要系因公司前期积累的新项目逐步放量。公司是智能座舱平台型公司，座舱产品深度配套长城、长安、奇瑞等优质客户。考虑到整车行业景气度影响，且核心客户销量承压，我们下调公司2023/24/25 年归母净利润预测至4.42 亿/6.01 亿/7.91 亿元，给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价37 元，维持“买入”评级。
业绩略超市场预期，单季利润创历史同期新高。8 月18 日，公司发布公告，2023年上半年实现营收28.68 亿元，同比+15.4%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+11.6%。其中，2023Q2 公司实现营收15.52 亿元，同比+20.8%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+11.3%，业绩略超市场预期。公司Q2 单季利润创历史同期新高，主要系因公司前期积累的新项目逐步放量。分客户来看，长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，公司客户结构持续改善。展望下半年，公司屏显示类、HUD 等拳头产品的新项目预计将陆续实现量产交付，数字功放、座舱域控制器等新产品有望加速放量，为公司业绩增长提供动力。
毛利率表现稳健，研发费用持续加码。2023Q2 公司毛利率为22.1%，同比+1.1pcts，环比-0.2pct，毛利率表现稳健。2023Q2 费用率为14.8%，同比+0.3pct，环比-2.6pcts。公司费用率管控得当，主要系因下属公司深入推行阿米巴经营模式，进一步推进管理创新与组织变革。2023Q2 公司销售费用率为3.0%，同比-0.8pct，环比-1.1pcts；管理费用率为2.5%，同比-0.5pct，环比-0.7pct；研发费用率为9.5%，同比+1.6pcts，环比-0.3pct，主要系因新承接项目及预研投入增加；财务费用率为-0.3%，同比持平，环比-0.5pct，主要系因利息支出及汇兑损益变动影响。
汽车电子+精密压铸双轮驱动，在手订单充沛。公司为座舱电子平台型公司，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的产品矩阵，汽车电子与精密压铸两大核心业务共同驱动业绩增长。2023 年上半年，公司汽车电子业务实现营业收入18.56亿元，同比+15.8%。其中，公司HUD 产品累计出货量已超过100 万套。公司持续突破合资、新势力和国际车企客户，新获长安、长城、广汽、吉利、奇瑞等主机厂定点，并突破了大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。精密压铸业务方面，公司2023 年上半年实现营收7.40 亿元，同比+21.6%。公司精密压铸产品从小件向中大件延伸，已引进3500 吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目，精密压铸有望持续保持高增。我们认为公司汽车电子及精密压铸业务客户资源优质，在手订单充沛，有望持续贡献业绩增量。
汽车电子产品持续迭代，定增助力业务发展。公司坚持较高强度的研发投入，不断推进汽车电子业务的产品迭代。2023 年上半年，汽车电子业务的研发投入约占其营业收入的12.8%。分产品来看，HUD 方面，公司采用多种技术路线并行发展的策略，已推出PHUD、光波导样机；智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产，中央计算平台正处于产品预研阶段；屏显示类产品方面，公司新获得中大尺寸OLED 屏的定点项目，并投入研发超高色域、智慧表面、智慧屏、光场屏等系列产品。此外，公司于今年8 月完成定增，募集资金总额为14 亿元，扣除发行费用后用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目。上述资金将为公司核心业务的持续增长提供有力支持。
风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩 展不及预期；新项目建设不及预期；市场竞争加剧。
盈利预测、估值与评级：公司汽车电子和精密压铸业务双轮驱动，在手订单充沛，汽车电子业务目前获得来自长安、长城、吉利、蔚来、理想、华为金康等自主车企和造车新势力的多个项目定点，精密压铸业务成功导入比亚迪、博世等客户供应链，业绩弹性较大。同时，公司与华为、珑璟光电强强联合，引领HUD 技术变革。考虑到整车行业景气度影响，且核心客户长城汽车销量承压，我们下调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测至4.42/6.01/7.91 亿元（原预测为5.00/6.63/9.03 亿元）。根据Wind 一致预期，参考可比公司（德赛西威、经纬恒润）PEG=1.4，并结合公司2023-2025 年业绩增速预测为34%，基于谨慎性原则，我们给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价37 元，维持“买入”评级。
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